对投资人朱啸虎的第三次访谈：现实主义、AI的盛筵与泡泡、和共识错开15度、王者荣耀

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发布于 2025年12月9日，张小珺，朱啸虎

聚焦 2025年末 AI 产业趋势、投资逻辑与人形机器人商业化前景。

✅ 第一步：全文字整理（基于视频字幕与内容精要）

【开场】

“站在2025年的尾巴上，AI产业有泡沫吗？泡沫会破吗？现在还是投资英伟达、OpenAI的好时候吗？”
——这是本次访谈的核心命题。

一、关于 AI 泡沫：“盛宴中有泡泡，但不是全局泡沫”

朱啸虎观点：
- 大模型训练层（如 OpenAI、Anthropic）确实存在估值泡沫，资本过度集中；
- 但应用层正在进入‘去泡沫化’阶段：2024–2025 年大量 AI 初创公司倒闭，市场回归理性；
- 真正有价值的是能落地、能赚钱的 AI 应用，比如：
  - AI Agent 在电商客服、金融投研中的提效；
  - 具身智能在制造业的刚性需求（如人形机器人搬运、质检）。

“AI 不是万能的，但不用 AI 的公司未来一定没机会。”

二、投资策略：“和共识错开15度”

方法论解释：
- 完全逆向（180度）容易死，完全顺从（0度）赚不到超额收益；
- 15度偏差 = 在主流方向上找被忽视的细分机会。
2025年实践案例：
- 当所有人都追 自动驾驶 L4 时，他投了 低速无人物流车（已在园区商用）；
- 当资本涌向 通用大模型 时，他布局 垂直行业小模型（如法律、医疗）；
- 当热议 家庭人形机器人 时，他押注 工厂场景人形机器人（认为制造端 ROI 更清晰）。

“家庭机器人还要等10年，但工厂机器人明年就能回本。”

三、人形机器人：“中国的机会在制造，不在炫技”

批评现状：
- 很多团队还在做“跳舞、翻跟头”的演示，脱离真实需求；
- 投资者被 Tesla Optimus 带偏，忽视 中国制造业的海量非结构化场景。
看好方向：
- 汽车、3C 电子、家电工厂 中的物料递送、设备巡检；
- 双臂协同 + 力控 + 视觉闭环 是核心能力；
- 成本必须压到 20 万元以内 才能大规模 adoption。
点名企业：
- 傅利叶 GR-1：“目前最接近量产的中国产品”；
- 智元机器人：“把 AI 和控制深度融合，不是拼硬件”。

四、对英伟达与 OpenAI 的看法：“船票贵了，但船还在开”

英伟达：
- 短期仍是 AI 算力垄断者，但 国产替代加速（华为昇腾、寒武纪）；
- 风险在于：如果推理端走向终端芯片（如手机 NPU），数据中心 GPU 需求可能见顶。
OpenAI：
- 技术领先，但 商业模式不清晰（API 毛利率低，ChatGPT 订阅增长放缓）；
- 真正的护城河不是模型，而是数据飞轮 + 用户行为数据。

“现在买英伟达股票，相当于 2000 年买思科——伟大但昂贵。”

五、终极建议：“回到商业本质”

AI 公司必须回答三个问题：
1. 客户是谁？
2. 愿意付多少钱？
3. 能否规模化复制？
警惕“技术自嗨”：很多团队沉迷 benchmark 排名，却无真实付费客户。
2026年投资主线：
- AI + 制造（具身智能）
- AI + 能源（电网调度、光伏运维）
- AI + 出海（用 AI 工具赋能跨境电商、内容生成）

“我们期待和 AI 共同进步，但别忘了——AI 是工具，人才是目的。”

✅ 第二步：逻辑导图总结（文本版）

🧠 朱啸虎 2025 年 AI 与机器人投资逻辑
│
├── 🔍 核心判断：AI 产业“局部泡沫，整体务实”
│   ├── 大模型训练层：估值泡沫（资本过热）
│   └── 应用层：去泡沫化，回归商业本质
│
├── 🎯 投资哲学：“和共识错开15度”
│   ├── 案例1：投低速物流车 vs 追L4自动驾驶
│   ├── 案例2：投垂直小模型 vs 通用大模型
│   └── 案例3：投工厂人形机器人 vs 家庭机器人
│
├── 🤖 人形机器人：中国机会在“制造场景”
│   ├── 批评：炫技式演示（跳舞/翻跟头）无商业价值
│   ├── 看好：汽车/3C工厂的物料搬运、巡检
│   ├── 关键能力：双臂协同 + 力控 + 视觉闭环
│   ├── 成本目标：<20万元/台
│   └── 看好企业：傅利叶（GR-1）、智元机器人
│
├── 💰 对头部科技公司看法
│   ├── 英伟达：短期垄断，长期面临终端推理分流
│   └── OpenAI：技术强，但商业模式脆弱（依赖API）
│
└── 📈 2026 投资主线
    ├── AI + 制造（具身智能）
    ├── AI + 能源（智能电网、光伏）
    └── AI + 出海（跨境电商、内容生成）
        └── 核心标准：有付费客户、可规模化、ROI 清晰